Финансовый менеджмент

Теоретическая часть. Тема No18. Организация финансового менеджмента в организации.
4. Расчетная часть

4.1 Структура и стоимость капитала компании

Имеется следующая аналитическая информация, относящаяся к трем компаниям, занятым одним и тем же видом бизнеса:
Таблица 1 - Исходные данные
Компания СЕВЕР ЮГ ЗАПАД
Количество выпущенных акций, шт. 500 000 1 200 000 9 000 000
Номинальная стоимость акций, руб. 0,50 1 0,25
Текущая рыночная цена акции, руб. 0,60 2,50 0,4
Последние сведения о прибыли на акцию (EPS), руб. 0,08 0,4 0, 04
Последний годовой дивиденд на акцию, руб. 0, 028 0,22 0, 03
Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, % 10% 11% 8%
Прогноз прибыли на акцию (EPS) на текущий год, руб. 0,10 0,5 0,04
Долгосрочные займы, руб. 3 000 000 4 000 000 3 500 000
Рыночная цена облигации с номиналом 100 руб. 60 70 50
Ставка купона по облигации 5% 7% 6%

Можно предположить, что даты выплаты долгосрочных займов не имеют отношения к данному вопросу, и что стандартная ставка налогов компании – 20%.
Задания к ситуации 1
1. Вычислите текущий коэффициент P/E (цена на прибыль) для каждой компании, покрытие по дивидендам, и подробно рассмотрите возможные причины, влияющие на отличие коэффициентов P/E этих трех компаний.
2. Вычислите стоимость акционерного капитала каждой компании, используя модель Гордона, и прокомментируйте полученные результаты.
3. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждой компании и кратко прокомментируйте полученные результаты.
4. Перечислите цели, для которых может потребоваться вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
4.2 Разработка бюджета капитальных вложений

Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х». Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- JerilightLimited, или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны. Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации нового производства для 3-х вариантов.

Таблица 5 − Исходные данные для оценки эффективности приобретения немецкой компании, евро
Наименование показателя Значение показателя
Покупка акций существующих акционеров 15 000 000
Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам 400 000
Ежегодные переменные производственные расходы 12 000 000
Ежегодные постоянные расходы 2 000 000
Ежегодные продажи 18 000 000
Консалтинговые расходы 2 000 000

Таблица 6 − Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.
Наименование показателя Значение показателя
Стоимость помещения 130 000 000
Стоимость лицензий и разрешений 4 700 000
Стоимость оборудования 150 000 000
Ежегодные продажи 45 000 000
Ежегодные переменные производственные расходы 16 000 000
Дополнительные постоянные затраты для головного офиса 2 700 000
Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса 10 500 000

Дополнительная информация для всех вариантов:
1. Ожидается, что проект будет длиться 12 лет.
2. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич» - 10 %.
3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов.
Задание к ситуации 2: Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич», стоит ли им осуществлять инвестирование какого-либо из проектов или отказаться от них вообще.
.3 Управление структурой капитала

Величина эмитированных компанией ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн. руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн. руб., и рассматривает следующие способы финансирования:

Таблица 9 – Исходные данные
Способ финансирования Вариант 2
Выпуск облигаций Купонная ставка -15%
Выпуск обыкновенных акций Цена акции -400 руб.
Выпуск привилегированных акций Ставка фиксированного дивиденда – 13%

К настоящему времени компания выпустила в обращение 800 000 обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%.
Задание к ситуации 3: а) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40,5 млн. руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)?
б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов.
в) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового "рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВ1Т, равном 40,5 млн. руб.
г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов?
4.4 Реструктуризация как инструмент управления ростом компании

ОАО «Домстройсервис» – российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируется на строительстве жилья. В последнее время наблюдается особенно высокие темпы строительства. Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени. Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития. ОАО «Алюмсервис» – компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая в начале своей деятельности пережила большой рост в силу увеличения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет. Данные по компании приведены в таблице 12. Менеджмент ОАО «Домстройсервис» видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в ОАО «Домстройсервис», таким образом, появится экономя расходов на реализацию. ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства. Данные по компании приведены в таблице 13. Акционеры ОАО «Домстройсервис» предпочитают не допускать ослабления EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансировано методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис».

Таблица 12− Основные показатели компании ОАО «Домстройсервис»
Наименование показателя Значение
Количество акций в обращении, шт. 12 000 000
Номинальная цена акции, руб. 100
Рыночная цена, руб. 300
Текущая EPS, руб. 115
Дивидендная политика в % от EPS 35

Таблица 13−Основные показатели компании ОАО «Алюмсервис»
Наименование показателя Значение
Количество акций в обращении, шт. 4 000 000
Номинальная цена акции, руб. 100
Рыночная цена, руб. 175
Текущая EPS, руб. 36
Текущий дивиденд, руб. 28

Задание к ситуации 4: Составьте доклад как для акционеров ОАО «Домстройсервис» и для акционеров ОАО «Алюмсервис», в котором объясните следующее: а) Каков коэффициент обмена, если условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния? б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния? в)Каково влияние различных коэффициентов обмена на дивидендный доход, который предполагают получить акционеры ОАО «Домстройсервис»? Проигнорируйте эффекты синергии в ваших ответах.