Инвестиционный менеджмент в сфере инфокоммуникаций

В процессе выполнения контрольной работы мы произвели оценку экономической эффективности инвестиционного проекта с использованием динамических показателей в MS Excel.
Теоретические основы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов на основе динамического подхода.
Динамические показатели экономической эффективности инвестиционных проектов основаны на операции дисконтирования денежных потоков. Дисконтирование — это процедура приведения разновременных денежных потоков поступлений и выплат к единому моменту времени. К данной группе относятся:
1. чистая текущая стоимость (NPV),
2. индекс доходности (PI),
3. внутренняя норма доходности (IRR)
4. динамический срок окупаемости (DPBP).
Чистая текущая стоимость (NPV)
Чистая текущая стоимость рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV).
Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
, (1)
где NPV (Net Present Value) - чистая текущая стоимость;

СIFt (Cash Input Flow) - поступления денежных средств на t-ом шаге
расчета, образующие входной денежный поток;

COFt (Cash Output Flow) - выплаты денежных средств t-ом шаге расчета,
образующие выходной денежный поток;
R- норма дисконта;
Т – горизонт расчета.

Если инвестиции в проект производятся единовременно, то формула может быть представлена следующим образом:
, (2)
где - чистый денежный поток на t-ом шаге расчета (разность входного
(СIFt) и выходного (COFt) денежных потоков);
- единовременные инвестиции в проект.
Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с большей величиной этого показателя.
Преимуществом показателя NPV является наглядность, т.к. он дает оценку эффективности инвестиционного проекта непосредственно в денежных единицах. Кроме того, этот показатель обладает свойством аддитивности, что позволяет его использовать при формировании инвестиционного портфеля.
Недостатком является сильная зависимость от значения ставки дисконтирования. Необоснованное увеличение ставки дисконтирования приводит к снижению NPV проекта, вплоть до отрицательных значений. При этом может быть отвергнут хороший проект.
Индекс доходности (PI)
Индекс доходности (PI - Profitability Index) определяется как отношение дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:
, (3)
Если инвестиции единовременные, то формула имеет вид:
. (4)
Если PI >1, проект считается экономически эффективным и может быть рекомендован к реализации, если PI <1, то проект отклоняется. В отличие от NPV, индекс доходности – это относительный показатель, чем выше отдача каждого рубля, вложенного в проект, тем больше значение этого показателя. При равных значениях NPV индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.
Внутренняя норма доходности (IRR)
Метод внутренней нормы доходности предполагает определение ставки дисконтирования (R), при которой величина входного и выходного дисконтированных денежных потоков равны.
Внутренняя норма доходности обычно обозначается аббревиатурой IRR (от англ. Internal Rate of Return) и определяется из следующего выражения:
(5)
Для расчета IRR используется метод линейной интерполяции, базирующийся на теореме Больцано-Коши.
Если непрерывная функция NPV(R) на промежутке [R1;R2] является монотонной и принимает на концах этого промежутка разные знаки, то в некоторой внутренней точке этого промежутка функция NPV(R) примет значение равное нулю, и эта точка (корень функции) единственная на этом промежутке (см. рис.1).

Рисунок 1 – Графическая иллюстрация расчета внутренней нормы доходности
Приближенное значение корня функции вычисляется по формуле:
. (6)
Для оценки проекта по критерию IRR сравнивают внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта с требуемой инвестором нормой прибыли, которую называют ставкой отсечения или пороговой ставкой. Ставка отсечения устанавливается инвестором исходя из целей, которые он ставит перед собой. Например, в качестве ставки отсечения может быть принята средняя норма прибыли для проектов той же степени риска, что и анализируемый проект или более высокая ставка.
Если IRR ниже, чем пороговая ставка, то проект отвергается, в противном случае – принимается. При сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим является проект с наибольшим значением IRR. К недостаткам критерия IRR следует отнести то, что он применим только к регулярным инвестиционным проектам.
Под регулярным инвестиционным проектом понимается проект, последовательность денежных потоков которого характеризуются не более одной сменой знака. Это означает, что знаки денежных потоков образуют последовательность типа «- - - + + +» или «+ + + - - -». Если инвестиционный проект не является регулярным, то применение критерия внутренней нормы доходности затруднено.
Динамический срок окупаемости (DPBP)
Динамический срок окупаемости (DPBP - discounted payback period) - период времени (t), который понадобится для возврата инвестированного капитала.
, (7)
Если срок окупаемости превышает инвестиционный период, то проект считается экономически неэффективным. Расчет дисконтированного срока окупаемости производится из следующего выражения:
, (8)
где - момент времени, в котором чистая текущая стоимость имеет
отрицательное значение ( );
- момент времени, в котором чистая текущая стоимость имеет
положительное значение ( ).
Динамические показатели являются основой существующих официальных рекомендательных документов по оценке эффективности инвестиционных проектов. В целом они позволяют устранить недостатки, присущие статическим методам, однако имеют свои упущения, среди которых особо следует отметить следующие:
1. Сложность выбора значения нормы дисконта, отсутствие надежных методов расчета этой величины.
2. Основой оценки эффективности инвестиционных проектов являются прогнозы, которые, в силу неопределенности, неизбежно сопутствующей инвестиционной деятельности, часто неточны.
3. Не учитывается потенциальная выгода фактора неопределенности. Неопределенность рассматривается как негативный фактор. Чем выше неопределенность, тем выше ставка дисконтирования, тем меньше стоимость проекта, следовательно, его эффективность. В тоже время руководство компании может извлечь выгоду из её существования в результате принятия гибких решений. Следовательно, неопределенность является фактором возможного роста.
4. Предполагается, что решение о реализации проекта принимается в начальный момент времени, а после этого денежные потоки предопределены.
5. Не учитывается возможность руководства вносить изменения в стратегические планы при получении новой информации о рыночной конъюнктуре.

Ход работы:

Исходные данные к выполнению контрольной работы
По заданию руководства фирмы необходимо оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта, проанализировать целесообразность его включения в план стратегического развития. Определить:
- чистую текущую стоимость (NPV);
- индекс доходности (PI);
- внутреннюю норму доходности (IRR);
- срок окупаемости (DPBP).
По итогам проведенных расчетов сделать выводы.
Распределение чистого потока денежных средств (NCF) по годам проектного периода представлено в таблице 1.
Таблица 1-Исходные данные к выполнению контрольной работы
Наименование показателя Варианты выполнения расчетов
 0
Ставка дисконтирования, % 15
Чистый поток денежных средств (NCF),
тыс. руб. по годам проектного периода:  
1 год 400
2 год 1100
3 год 2000
4 год 3600
Инвестиции осуществляются единовременно до начала реализации проекта (нулевой этап) и составляют, тыс. руб. 3600
Чистая текущая стоимость (NPV)
Необходимо оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта на основе динамических показателей. Распределение чистого потока денежных средств (NCF) по годам проектного периода представлено в таблице 1.
Инвестиции в проект осуществляются единовременно и составляют 3600 тыс. руб. Ставку дисконтирования принять равной 15%.
Рассмотрим расчет динамических показателей экономической эффективности в MS Excel.