Коммерческие условия сделки между субъектами венчурного проекта

Практическое занятие

Коммерческие условия сделки между субъектами венчурного проекта

Пример расчета. Инвестируемая компания находится на стадии раннего роста. Оборот компании составляет 30 млн. долл. Доходы после уплаты процентов и налогов - 2 млн. долл. У компании нет ни долга, ни денежных средств. Управляющие полагают, что прирост доходов будет достигать 20% ежегодно. «Выкуп» должен быть осуществлен после пятого года существования компании.
Условия сделки.
Вариант А. Управляющие хотят, чтобы в договоре была оговорена их доля при «выкупе». Продавец (владелец компании) согласен на цену 20 млн. долл. Они сообщили потенциальному инвестору, что готовы все вместе (управляющие) вложить 250,0 тыс. долл. и хотят получить 40% компании. Если инвестор принял данные условия, то его доходность составит всего 11%. (См. таблицу).
При помощи структурирования сделки можно повысить привлекательность венчурного финансирования для инвестора.
Вариант В. Инвестор платит за обычные акции ту же цену, что и управляющие, то есть 0,375 млн. долл. Остальную сумму -19,375 млн. он может вложить в привилегированные акции, которые должны быть выкуплены ко времени продажи компании. В этом случае – см. таблицу. Доходность достаточно низкая – 15,9%.
Вариант С. Установим процентный доход на привилегированные акции -10% в год, тогда доходность инвесторов составит 18,5%, а управляющие получат 9,91 млн.
Вариант Д. Если инвестор хочет получить от этой сделки выше 18%, то можно включить в схему долговое финансирование.
Таблица 1
Эффективность различных типов финансирования на окончательный доход инвесторов (млн. долл.)
Предварительные показатели компании для выкупа
 0-й
год 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
Денежный поток –дисконтированные доходы до отчислений процентов и налогов  2,0 2,4 2,8 3,2 3,6 4,0
Процент 0 0 0 0 0 0
Налог 0 0 0 0 0 0
Денежный поток - доходы после отчислений 2,0 2,4 2,8 3,2 3,6 4,0
Кассовая наличность 0 2,4 5,2 8,4 12,0 16,0
Стоимость компании (в 10 раз больше, чем доходы после отчислений) 20,0     40,0
Плюс наличность      16,0
Стоимость приобретения 20,0     
Поступления от продажи инвестиции при выходе      56,0
Варианты финансирования

Вариант А Денежные средства Доля, % IRR, %   Поступления
Обычные акции инвесторов 19,750 60,0 11,2   33,6
Обычные акции управляющих 0,250 40,0 145,7   22,4
Всего  20,0 100,0    56,0
Вариант В      
Привилегированные акции инвесторов 19,375     19,375
Обычные акции инвесторов 0,375 60,0    21,975=0,6*(56,0-19,375)
Инвесторов всего 19,750  15,9   41,35
Обычные акции управляющих 0,250 40,0 125,7   14,65
Всего 20,0 100,0    56,0
Вариант С      
Привилегированные акции инвесторов с кумулятивным дивидендом 10% 19,375     31,205=19,375*
(1+0,1)4
Обычные акции инвесторов 0,375 60,0    14,877=0,6*(56,0-31,205)
Инвесторов всего 19,750  18,5   46,082
Обычные акции управляющих 0,250 40,0 108,0   9,918
Всего 20,0 100,0    56,0
Вариант Д      
Банковский долг с кумулятивным процентом 10% 10,0 10,0    16,105
Привилегированные акции инвесторов с кумулятивным дивидендом 10% 9,375     15,09
Обычные акции инвесторов 0,375 60,0    14,883
Инвесторов всего 9,750  25,2   29,973
Обычные акции управляющих 0,250 40,0 108,0   9,922
Всего 20,0 100,0    56,0

Задание:
1. Изучить различные типы финансирования венчурного проекта и выбрать наиболее выгодный для: предложения венчурному инвестору и топ-менеджменту
2. Изобразить графически динамику денежных потоков по каждому варианту